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Telefónica se desdice y vende Sogecable

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El grupo Prisa pagará 650 millones por el 17% que la operadora controla en la compañía audiovisual.

El presidente de Telefónica, Cesar Alierta. LA GACETA DE LOS NEGOCIOS

B. Aguirre

Madrid. Ayer Telefónica sorprendió a propios y extraños con su decisión de salir de Sogecable. En febrero el presidente de la operadora, César Alierta, aseguraba que el 17% que controla en la filial audiovisual de Prisa era estratégico y complementario. ¿Qué ha pasado en esos tres meses que median entre un suceso y otro?

A falta de una respuesta más allá de que “el mercado ha cambiado” sólo caben conjeturas que, no obstante, el mercado confía en que puedan cumplirse en un futuro no muy lejano: ¿comprará Telefónica Digital+, la plataforma de pago de Sogecable?

Que Telefónica haya decidido cambiar su parecer y acudir con su 17% a la oferta de compra de Prisa tiene una consecuencia directa: 650 millones que van a parar a la caja de la operadora en un entorno de problemas de liquidez. Pero no convence. Los analistas aseguran que la multinacional española no baraja más operaciones que la posible compra de la parte que no controla de la operadora brasileña Vivo, que costaría 3.000 millones. El beneficio neto de Telefónica en 2007 rozó los 9.000 millones.

El inminente ingreso de Telefónica supone que Prisa deberá pagar esos 650 millones. “Una mala sorpresa” dado el nivel de deuda de la compañía de Polanco, según las mismas fuentes. Prisa contaba a finales de 2007 con una deuda de cerca de 3.000 millones de euros. Con este nuevo desembolso, el ratio de deuda sobre el resultado de explotación sube a 6,2 veces desde 3,8.

El mercado maneja una explicación que considera convincente: lo que parece un obstáculo para Prisa puede resultar una bendición si la propia Telefónica acaba comprando Digital+, el negocio de pago de Sogecable, una vez separado del negocio en abierto —Cuatro—, que mantendría Prisa.

“Una vez pasada la ‘sorpresa’ podría comenzar a especularse con mayor fuerza sobre la posibilidad de que Prisa ahora pueda vender su negocio de TV de pago”, dijeron los analistas de ACF en una nota a sus clientes.

En este caso sí se estaría fomentando la compatibilidad a la que hizo alusión el presidente de Telefónica, César Alierta, entre la televisión de pago de Sogecable (Digital+) y la de Telefónica (Imagenio) hasta el punto de integrar los abonados de ambas plataformas. Un principio de sinergias fue el acuerdo que firmaron ambas compañías, Trío+, por el que se permite a Sogecable ofrecer triple play (llamadas, televisión e Internet). En contrapartida, Telefónica ofrece Canal+ allí donde no llega Imagenio.

Estancamiento de abonados

El problema está en la convulsa situación que atraviesa Digital+. A un estancamiento de los abonados en poco más de dos millones, se añade un serio conflicto abierto y con pocos visos de solución negociada: como es la guerra del fútbol, que puede dejar a la plataforma sin la explotación de la Liga. Y todo apunta que habrá que esperar a una decisión judicial para después del verano.

Lo que está claro es que el alto nivel de aceptación de la opa (rondaría el 90%) otorga a Prisa todo el margen de maniobra para organizar Sogecable a su antojo, incluso excluirla de bolsa. De hecho, uno de los argumentos de los que defendían la decisión que ha tomado Telefónica era que “negarse a aceptar la opa supone un gran riesgo de quedarse con un valor ilíquido, lo que entraña dificultades para vender el valor”. Y es que días antes la francesa Vivendi también decidió acudir a la opa con el 0,64% del capital que le resta en Sogecable después de reducir su participación desde el 5,5% en una oferta para titulares de bonos canjeables por acciones de Sogecable.

No obstante, las mismas fuentes tampoco descartan la existencia de otra opción para Prisa: fusionar Sogecable con otras empresas del grupo para tener acceso a los más de 1.100 millones de créditos fiscales con que cuenta Sogecable.

Sin pistas

Sea como sea, no hay muchas pistas, como así advirtió recientemente el regulador del mercado bursátil (CNMV), para quien Prisa ha creado una “incertidumbre respecto a sus intenciones, planes estratégicos y reorganizaciones que afecten a Sogecable”.

Habrá que esperar al menos hasta finales de este mes, cuando se prevé liquidar la opa, según dijo el consejero delegado de Prisa, Juan Luis Cebrián, ante la junta general de accionistas del grupo.

Para hacer frente a la operación, la compañía firmó a finales del año pasado un crédito puente con HSBC por 4.230 millones de euros y dijo que una vez concluida la opa sobre Sogecable refinanciaría su deuda. Además, está apunto de cerrar la venta de al menos 3 inmuebles que le reportaría 340 millones; más de la mitad de lo que supondrá comprar la parte de Telefónica en Sogecable.

El mercado reaccionó a la baja tras la noticia: el título de Prisa cayó el 6%. Poco después se recobró y al final de jornada perdió sólo el 1,78%.

Más información sobre Telefónica:

Resultados del ejercicio correspondiente a 2007.