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Los analistas creen que Itínere sale barata

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Pese a todo, las firmas de bolsa son reacias a recomendarla a sus clientes porque temen que el momento bursátil ensombrezca el debut. Tipos e inflación juegan hoy a su favor.

Itinere participa en autopistas en siete países.

M. B / A. M. / R. M. / A. L.

La oferta pública de venta (OPV) de Itínere está en marcha. Los inversores que deseen acudir a la oferta pueden hacerlo con preferencia hasta el martes de la próxima semana, y la empresa de infraestructuras anda manos a la obra, publicitándose en todos los medios y con su matriz Sacyr —que pasará del 90% del capital a tener el 60% del capital— insistiendo en que su "valiosa" filial sale barata.

Los analistas comparten la visión de que entre 4,14 y 5,10 euros la empresa sale a buen precio y explican que es un tipo de compañía donde la tradicional ratio PER (que pone en relación el precio de las acciones con los beneficios esperados) se queda corta. Mientras que el PER medio del Ibex está en menos de 11 veces, en el caso de Itínere se coloca entre 81,7 y 100,6 veces.

Sin embargo, esto es así porque la empresa debe incluir toda la inversión acometida en construcción y desarrollo de infraestructuras sin diferirla a lo largo de los años de vigencia de los contratos de concesión (de conformidad con las normas contables internacionales). De esta forma, si en términos de ebitda gana 425 millones de euros, el beneficio atribuible queda en 41.
 
Una de cal y otra de arena

Ofelia Marín, directora de análisis de Banca March, dice que "como compañía quizás no es la que más nos gusta", pero reconoce que a Itínere "le viene bien el entorno actual por varios frentes". "Está en un sector defensivo", pero es que, además, "la inflación alta le viene bien, porque los ingresos se actualizan conforme al IPC".

Por último, "tipos de interés bajos favorecen a una empresa con un gran endeudamiento", apunta Marín, para apostillar que "otra cosa será lo que pase en el futuro, si los tipos acaban por subir y la inflación tiende a contraerse". ¿La recomienda a corto plazo? "Digamos que hay otras compañías más interesantes".

Susana Felpeto, de Atlas Capital, aconseja entrar en Itínere sólo como inversión a medio y largo plazo y no a corto, pese al "importante descuento con el que sale". "A medio plazo es un valor a tener en cuenta gracias a que su flujo de caja estable en un mercado regulado le exime en parte del riesgo", asegura. Capital Bolsa también cree que la empresa irá bien a medio plazo, mientras que Oddo incide en el buen posicionamiento estratégico para confirmar la tesis.

Para Luis Cuadrillero, analista de Intermoney, el precio, "a priori, deberá ser interesante, ya que en la banda más alta del precio no vinculante  de 4,14 a 5,10 euros ofrecería un descuento del 28% con respecto a la cotización de Itínere previa a la operación".

"Como aspectos menos positivos cabe destacar, en cambio, el fuerte endeudamiento en un contexto de ralentización económico y fuerte inflación , que tal y como se recoge en su folleto puede costarle 17 millones por cada 1% que suban los tipos de interés oficiales", añade.

Jordi Falgueras, de Gaesco, resume la operación en que "Itínere es una opción que vende la recurrencia de negocio para atraer inversores". Pero "si bien es cierto que estamos ante un negocio defensivo, probablemente no se escapará de verse afectado por la desaceleración del ciclo en forma de menores ingresos por un descenso del tráfico", apunta.