La CEO de Commerzbank avisa: “La oferta de UniCredit es muy baja” y critica la falta de plan en plena OPA
Commerzbank rechaza la OPA de 35.000 millones de UniCredit por insuficiente y sin estrategia clara, mientras el Gobierno alemán de Friedrich Merz defiende su independencia.
Bettina Orlopp, consejera delegada de Commerzbank, ha calificado este martes de 'muy baja' la oferta lanzada por UniCredit para elevar su participación en el segundo mayor banco comercial de Alemania por encima del 30%, y ha criticado que la entidad italiana no ha compartido ningún plan concreto de fusión pese a llevar 18 meses presionando para una integración. La operación, valorada en 35.000 millones de euros, ha sido rechazada también por el Gobierno alemán del canciller Friedrich Merz, que la ha tachado de 'inaceptable' y reitera su apoyo a la independencia del banco frankfurtés.
Orlopp exige un plan detallado: 'Es extraño que alguien que ha llegado tan lejos no tenga nada en el cajón'.
La consejera delegada de Commerzbank compareció este martes en una conferencia financiera con un mensaje inequívoco: la oferta de UniCredit no es suficiente ni en precio ni en contenido. Orlopp describió la propuesta del banco italiano como una 'sorpresa' no coordinada con la entidad alemana, y subrayó que el ratio de canje previsto —0,485 acciones de UniCredit por cada título de Commerzbank, equivalente a 30,8 euros por acción— no incluye una prima real para sus accionistas. Con el precio actual de la acción de Commerzbank cotizando por encima de los 32 euros tras la subida del 8% registrada el lunes, la oferta implica incluso un descuento respecto al mercado.
Pero más allá del precio, lo que más incomoda a la dirección del banco alemán es el silencio estratégico de UniCredit. Orlopp fue explícita: necesitan ver un borrador que incluya detalles sobre sinergias, costes de integración, velocidad de ejecución y estructura organizativa. 'Necesitamos algo en las manos. Y uno esperaría que alguien que ha llegado tan lejos tenga algo en el cajón que pueda compartir con nosotros. Eso es lo que pedimos", afirmó la ejecutiva ante los analistas presentes en el evento. Calificó de 'extraña' la ausencia de un plan específico por parte de UniCredit, y advirtió que esa información es 'fundamental para posibles negociaciones'.
UniCredit lanza una OPA de 35.000 millones para superar el 30% sin tomar el control del banco alemán
El lunes 16 de marzo, el banco italiano UniCredit —liderado por Andrea Orcel, el directivo bancario mejor remunerado de Europa— anunció el lanzamiento de una oferta pública voluntaria de canje de acciones sobre Commerzbank, valorada en aproximadamente 35.000 millones de euros. El objetivo declarado no es hacerse con el control, sino superar el umbral del 30% que establece la normativa alemana, un nivel que UniCredit ya roza con su 26% directo más un 4% adicional a través de derivados.
La operación tiene una lógica regulatoria precisa: superar el 30% permite a UniCredit liberarse de restricciones y aumentar su participación sin nuevas ofertas. El ratio de canje implica 30,8 euros por acción y una prima de apenas el 4%. La oferta se lanzará formalmente a principios de mayo, con un periodo de adhesión de cuatro semanas, y la liquidación no está prevista hasta el primer semestre de 2027.
Orcel defendió la operación: 'Continuar estancados era una situación subóptima' y la calificó como 'una forma limpia de abrir el diálogo'. El consejo de UniCredit la respalda como una medida "sensata y pragmática".
18 meses de pulso: cómo UniCredit se convirtió en el mayor accionista
El asedio comenzó en septiembre de 2024, cuando UniCredit adquirió un 4,49% aprovechando la venta del Gobierno alemán. Poco después elevó su participación al 9%, y posteriormente hasta el 29,9% autorizado por el BCE.
Durante este periodo, Commerzbank y Berlín han mantenido una postura de rechazo firme. Orlopp ya advirtió en 2025 que sería 'difícil' presentar una oferta atractiva, especialmente tras la subida de más del 103% en la acción. Sin embargo, la caída posterior de más del 18% en 2026 reabrió la oportunidad.
Berlín dice 'inaceptable': el Gobierno Merz cierra filas
La reacción política fue inmediata. El Gobierno alemán calificó la operación de "inaceptable", especialmente por tratarse de un banco sistémico. El canciller Friedrich Merz fue claro: 'Queremos mantener la independencia de Commerzbank'.
El Estado mantiene un 12,72% del capital, lo que le convierte en actor clave. Además, desde el Ejecutivo insisten en que Commerzbank está teniendo éxito en solitario.
Los mercados respaldan a Commerzbank
Pese al rechazo político, los mercados reaccionaron con fuerza: las acciones de Commerzbank subieron más de un 8%, superando los 32 euros, por encima del precio ofrecido. Esto refuerza la idea de que la oferta es demasiado baja.
Por su parte, UniCredit subió menos del 1%, lo que los analistas interpretan como una señal de que la operación es técnica y no dilutiva.
El BCE impulsa la fusión, pero Europa sigue dividida
La operación se enmarca en el impulso del Banco Central Europeo a la consolidación bancaria. Christine Lagarde ha defendido que las fusiones transfronterizas son 'deseables'. De completarse, sería la primera gran fusión bancaria transfronteriza en la eurozona.
Sin embargo, el proceso enfrenta obstáculos: resistencia política, aprobación de BaFin y decisión de los accionistas. Aunque el Gobierno alemán se opone, la decisión final dependerá del capital en el mercado.
La historia entre UniCredit y Commerzbank no ha hecho más que comenzar.