El oro y la plata se disparan ante la huida masiva del dólar en 2026

El arranque de 2026 no está siendo precisamente plácido para los mercados. En apenas unas semanas, el oro ha superado los 4.600 dólares por onza y la plata ha rebasado los 90 dólares, niveles que hasta hace poco parecían ciencia ficción. La renta variable oscila al ritmo de cada titular político y los bonos pelean contra una inflación que se resiste a desaparecer. En medio de este ruido, los metales preciosos se han convertido en la única narrativa clara de mercado: el dinero busca refugio lejos del dólar y de los activos de papel. Detrás no hay solo especulación a corto; hay bancos centrales comprando, tensiones geopolíticas en cadena y dudas crecientes sobre la solvencia fiscal de Estados Unidos. El mensaje que lanzan los gráficos es incómodo: algo estructural está cambiando en el sistema monetario global.

Subidas históricas en plena tormenta financiera

Desde el 2 de enero, el oro ha escalado más de un 18% hasta pulverizar la cota de los 4.600 dólares, encadenando máximos históricos sesión tras sesión. La plata, tradicionalmente más volátil, ha vivido jornadas con caídas intradía cercanas al 4%, pero aun así acumula alrededor de un 30% de revalorización en lo que va de año, tras situarse por encima de los 90 dólares la onza. Son movimientos que no se veían desde los grandes shocks de la década pasada.

Lo más llamativo es el contexto. Estas subidas no se producen con un estallido inflacionista puntual ni con un colapso financiero visible, sino en un entorno de volatilidad difusa: déficits públicos desbordados, bancos centrales atrapados entre crecimiento débil y precios pegajosos y una sucesión de crisis geopolíticas de baja intensidad pero persistentes. En esta matriz de riesgos, el oro y la plata no solo reaccionan; lideran.

Como señalan varios gestores, «cuando todo el sistema parece caro o frágil, el mercado vuelve a los pocos activos que no son el pasivo de nadie». Y en esa categoría, el oro ocupa el primer puesto sin discusión.

Un dólar debilitado y bancos centrales a la fuga

El pilar silencioso de este rally es la pérdida de aura del dólar. La divisa estadounidense sigue siendo la moneda dominante, pero cada vez más cuestionada como refugio absoluto. El déficit federal se ha estabilizado por encima del 7% del PIB, la deuda roza el 130% y el calendario electoral añade un plus de incertidumbre política. En ese contexto, los tipos reales han dejado de ser el imán que eran en 2023-2024: con inflaciones subyacentes que se resisten a bajar del 3%, una rentabilidad del bono a diez años en torno al 4% ya no compensa todos los riesgos.

Los bancos centrales han tomado nota. Las compras oficiales de oro encadenan varios años de crecimiento y, según estimaciones de mercado, en 2025 rozaron las 1.300 toneladas, con un protagonismo creciente de países emergentes y productores de materias primas. El mensaje es diáfano: diversificación frente al dólar. Rusia, China, Turquía o varios estados del Golfo acumulan reservas de metal a un ritmo desconocido desde los años 60.

Esa demanda estructural tiene un efecto doble. Por un lado, reta la hegemonía del billete verde como único activo de reserva. Por otro, reduce el flotante disponible en el mercado, amplificando el impacto de cada nueva ola de compras de inversores privados. En la práctica, se genera un círculo que se alimenta solo: más dudas sobre el dólar, más oro en manos oficiales, menos oferta para el resto y precios más altos.

Geopolítica al rojo vivo: de Venezuela a Groenlandia

Si la parte estructural explica la base del movimiento, la geopolítica ha hecho el resto. El mapa de focos de tensión se ha densificado: Venezuela vive una nueva crisis institucional con riesgo de sanciones ampliadas sobre el petróleo; Irán combina protestas internas masivas con choques recurrentes en el Golfo; Ucrania sigue siendo un frente abierto que consume recursos y credibilidad occidental; y hasta Groenlandia se ha colado en la agenda como pieza estratégica por sus minerales críticos y su posición militar.

Este rosario de conflictos no ha generado, por ahora, un shock de oferta energético comparable al de otras épocas. Pero sí ha creado una sensación de conflicto permanente, de “guerra fría fragmentada” donde las sanciones financieras, los bloqueos comerciales y la militarización de cadenas de suministro son ya parte del paisaje. En ese tablero, el oro funciona como voto de desconfianza sistémica.

La propia Reserva Federal aparece bajo presión política creciente. Cada reunión se interpreta no solo en clave macro, sino también electoral. Con una Casa Blanca que exige tipos más bajos para aliviar el coste de la deuda y unos halcones inflacionistas que temen un nuevo rebrote de precios, la institución corre el riesgo de perder parte de su aura de independencia. Y cuando la credibilidad de los bancos centrales se cuestiona, la demanda de activos tangibles se dispara.

Oro frente a Bolsa y petróleo: el nuevo termómetro del riesgo

Tradicionalmente, los grandes inversores miraban al petróleo como primera cobertura ante conflictos geopolíticos. Hoy, sin embargo, el crudo se mueve al compás de la oferta y la demanda cíclica —consumo en Asia, inventarios, decisiones de la OPEP+— y ha dejado de ser el espejo limpio de las tensiones políticas. El oro, en cambio, “no depende de si el PIB crece al 2% o al 1%”, como resume un gestor: solo descuenta miedo y falta de confianza.

La renta variable, por su parte, tiende a ignorar los riesgos geopolíticos mientras las previsiones de beneficios se mantengan. No es raro ver índices en máximos históricos con titulares de guerra en las portadas. El oro opera con otra lógica: no compite con el beneficio por acción, compite con la estabilidad del sistema. De ahí que haya comenzado a superar al crudo como cobertura preferida en muchas carteras institucionales.

En términos relativos, el movimiento es elocuente. El ratio oro/S&P 500 ha subido casi un 25% desde verano de 2025, mientras que el oro/petróleo ha marcado máximos de la última década. Para muchos, es la señal de que el mercado empieza a prepararse para un escenario de menor crecimiento real, mayores déficits y tipos que, aunque altos nominalmente, no logran compensar el riesgo.

La plata, el metal esquizofrénico que lidera el rally

En esta película, la plata juega un papel distinto. Es refugio, sí, pero también metal industrial clave para sectores como la electrónica, la fotovoltaica o la automoción. Su mercado es mucho más pequeño que el del oro y está fuertemente apalancado a través de derivados y productos cotizados. Resultado: movimientos violentos y exagerados en ambas direcciones.

En 2026, la plata ha pasado de los 70 a más de 90 dólares en pocas semanas, un salto de alrededor del 30%, salpicado de sesiones con desplomes intradía del 3%-4%. Este comportamiento responde a un patrón conocido en grandes rallies: cuando el oro marca el camino, la plata acaba adelantándole en porcentaje, amplificando el ánimo —o el pánico— del mercado.

Su doble naturaleza añade una capa extra de complejidad. Si la economía global entra en recesión dura, la demanda industrial podría resentirse y frenar la subida. Pero si el mundo se mantiene en una especie de “estanflación suave” —crecimiento débil, inflación por encima del objetivo y gasto público al alza—, la plata puede disfrutar de lo mejor de ambos mundos: suficiente actividad industrial para sostener el consumo físico y suficiente miedo financiero para alimentar la compra como refugio.

Lo que descuentan los bancos: objetivos de vértigo

Los grandes bancos de inversión no han tardado en actualizar sus hojas de cálculo. Varios informes manejan ya escenarios de oro en 5.000 dólares la onza en los próximos 12 meses y plata tocando los 100 dólares, si se mantiene la combinación de compras oficiales, debilidad del dólar y tensión geopolítica. Son niveles que hace apenas dos años se etiquetaban de “catastrofistas” y hoy se presentan como escenario optimista, pero plausible.

Estos objetivos no solo reflejan análisis fundamental; crean mercado. Cuando los departamentos de estrategia repiten durante semanas que “no tener algo de oro en cartera es irresponsable”, muchos gestores se ven obligados a entrar para no quedarse atrás frente a sus índices de referencia. El efecto bola de nieve es evidente: nuevo dinero entra, los precios suben, los informes se revisan al alza y el ciclo se retroalimenta.

No hay garantías. Un giro inesperado de la Fed hacia una política mucho más agresiva, un acuerdo geopolítico relevante o una recesión severa que fuerce liquidaciones masivas podrían pinchar la euforia. Pero el hecho de que casas tradicionalmente conservadoras hablen ya con naturalidad de esos 5.000 y 100 dólares dice mucho de hasta qué punto el relato del refugio dorado ha calado en el mainstream financiero.

Escenarios de aquí a 2027: burbuja o cambio de régimen

La gran cuestión es si estamos ante una burbuja clásica o ante un cambio de régimen en la percepción de qué es un activo seguro. En el primer caso, el guion sería conocido: subida vertical alimentada por miedo y apalancamiento, seguida de una corrección abrupta cuando los datos macro den un respiro y el dólar recupere parte de su brillo. En el segundo, estaríamos ante una reconfiguración más profunda, en la que el oro y, en menor medida, la plata se consolidan como pilar estructural de las carteras institucionales, al mismo nivel que los bonos soberanos de primer orden.

De aquí a 2027, la clave estará en tres vectores. Primero, la disciplina fiscal en Estados Unidos y Europa: si los déficits siguen cronificados, el argumento a favor del metal se refuerza. Segundo, la evolución de los conflictos geopolíticos: una espiral de sanciones, guerras por delegación y bloques comerciales enfrentados sería gasolina para el rally. Y tercero, el comportamiento de los bancos centrales: si continúan comprando oro a ritmos cercanos a las 1.000-1.300 toneladas anuales, la presión sobre la oferta disponible será permanente.

Lo que sí parece claro es que la “huida del dólar” ya no es un fenómeno marginal, ni patrimonio de países díscolos. Es un proceso gradual, pero constante, que está reordenando cómo se entiende el concepto de “activo seguro” en pleno siglo XXI. Y en ese nuevo mapa, los viejos metales brillan como si acabaran de descubrirse.