Javier López Milán: El oro blinda los 4.000 dólares y cambia las reservas mundiales
El oro vuelve a superar los 4.100 dólares por onza después de haber sufrido una corrección superior al 25% desde sus máximos de enero.
Lejos de desmontar su tendencia, el retroceso ha consolidado los 4.000 dólares como una referencia decisiva para los inversores.
Los bancos centrales continúan acumulando metal, la inflación estadounidense permanece elevada y Oriente Próximo mantiene abierta una prima geopolítica difícil de calcular.
La demanda ya no responde únicamente al miedo inmediato.
El oro está pasando de ser un refugio para las crisis a convertirse en una reserva para el nuevo orden financiero.
La cotización del oro ronda los 4.125 dólares, tras recuperar el nivel de 4.100 y acercarse a una resistencia técnica situada alrededor de los 4.200 dólares. El movimiento resulta especialmente significativo porque se produce después de varias semanas de presión vendedora y de incursiones intradía por debajo de los 4.000.
Javier López Milán, consejero delegado de SilverGold Patrimonio, sitúa precisamente ahí uno de los elementos centrales del mercado. La corrección no ha destruido el interés estructural, sino que ha permitido comprobar dónde reaparece la demanda.
Un activo que cae más de un 25% y conserva un suelo psicológico tan elevado no está siendo tratado como una moda. Está siendo utilizado como instrumento de protección patrimonial y diversificación monetaria.
Los tipos ya no lo frenan igual
El oro no paga intereses, por lo que tradicionalmente pierde atractivo cuando aumentan los rendimientos de los bonos. Sin embargo, esa relación se ha debilitado. La Reserva Federal mantiene los tipos entre el 3,5% y el 3,75%, mientras la inflación PCE estadounidense alcanzó el 4,1% interanual en mayo.
Esto significa que los tipos reales continúan sometidos a presión y que la deuda pública no garantiza necesariamente una protección completa frente a la pérdida de poder adquisitivo.
La tensión energética añade otra dificultad. El conflicto en Oriente Próximo amenaza con mantener elevados los costes del petróleo, obligando a la Reserva Federal a retrasar posibles recortes. El oro está resistiendo incluso en un entorno monetario que, sobre el papel, debería penalizarlo.
Los bancos centrales dan la señal
La transformación más relevante no procede del pequeño inversor, sino de las instituciones monetarias. Los bancos centrales compraron 863 toneladas de oro en 2025, frente a una media anual de 473 toneladas entre 2010 y 2021. Solo durante el último trimestre añadieron otras 230 toneladas.
La tendencia continúa. El 89% de los gestores de reservas encuestados por el Consejo Mundial del Oro espera que las tenencias oficiales globales aumenten durante los próximos doce meses. Además, un récord del 45% prevé elevar las reservas de su propia institución.
Cuando los bancos centrales compran oro de forma persistente, no buscan una ganancia trimestral: están protegiendo la soberanía financiera de sus países.
Más que una apuesta contra el dólar
La acumulación responde a una estrategia de diversificación. Las sanciones financieras, la congelación de reservas y el incremento de la deuda soberana han recordado a numerosas economías que los activos denominados en divisas extranjeras incorporan riesgos políticos.
El oro presenta una diferencia esencial: no constituye el pasivo de otro Estado, no depende de una promesa de pago y puede almacenarse bajo control nacional. Esta característica explica su creciente atractivo entre economías emergentes y países que desean reducir su exposición al dólar.
No significa que la moneda estadounidense vaya a desaparecer como eje del sistema. El cambio es más gradual y profundo: las reservas dejan de apoyarse en un único activo y recuperan una base física que parecía superada.
La plata completa el movimiento
La plata comparte la condición monetaria del oro, pero incorpora una demanda industrial mucho mayor. Se utiliza en paneles solares, automóviles, electrónica, centros de datos y sistemas asociados a la inteligencia artificial.
El Silver Institute calcula que la fabricación industrial consumirá alrededor de 650 millones de onzas en 2026. Aunque esta cifra supone un descenso moderado por la reducción de plata utilizada en los paneles fotovoltaicos, el mercado encadenará su sexto déficit anual consecutivo, estimado en 67 millones de onzas. La inversión física podría crecer un 20%, hasta 227 millones.
La diferencia es importante. El oro protege frente al deterioro monetario; la plata combina esa función con la electrificación de la economía. Una actúa como reserva y la otra también como materia prima estratégica.
El riesgo de comprar la narrativa
La fortaleza estructural no elimina el peligro de nuevas correcciones. El oro llegó a superar los 5.600 dólares en enero antes de retroceder con violencia, demostrando que incluso un activo defensivo puede experimentar movimientos especulativos extremos.
Los inversores deben distinguir entre conservar patrimonio y perseguir precios. Un dólar más fuerte, una relajación geopolítica o tipos reales persistentemente altos podrían provocar ventas adicionales.
Sin embargo, el análisis de López Milán apunta a un cambio que trasciende la cotización diaria. La inflación, las compras oficiales y la fragmentación financiera han devuelto valor estratégico a los metales físicos. El oro ya no espera la próxima crisis para justificar su existencia: se está convirtiendo en una respuesta permanente a un sistema cada vez menos previsible.