JD.com apenas crece un 1,5% pese a facturar 50.000 millones
La china JD.com ha puesto cifras al frenazo de su negocio, y el ajuste no está en las ventas, sino en la rentabilidad. En el cuarto trimestre de 2025, el grupo ingresó 352.300 millones de yuanes (unos 50.400 millones de dólares), apenas un 1,5% más que un año antes. El deterioro real aparece en la parte baja de la cuenta de resultados: la compañía pasó de ganar 9.900 millones de yuanes en el mismo periodo de 2024 a registrar pérdidas de 2.700 millones. Su margen neto trimestral se desplomó así desde el 2,8% hasta el -0,8%. La cuestión ya no es si JD sigue creciendo, sino si está comprando crecimiento futuro al precio de sacrificar rentabilidad inmediata.
Un trimestre plano para un gigante de 50.000 millones
Los resultados del cuarto trimestre resumen el nuevo momento de JD.com. La compañía facturó 352.300 millones de yuanes, frente a los 347.000 millones del mismo periodo de 2024, un avance interanual de apenas 1,5%. En dólares, el volumen ronda los 50.400 millones, una escala que mantiene a JD entre los mayores retailers del mundo, aunque con un dinamismo muy inferior al del año anterior.
El problema está en la rentabilidad. El grupo registró una pérdida operativa de 5.800 millones de yuanes, frente a un beneficio de 8.500 millones un año antes, lo que implica un margen operativo del -1,7%, frente al 2,4% previo.
El resultado neto atribuible a los accionistas también giró a negativo: pérdidas de 2.700 millones de yuanes, con un margen neto del -0,8%, frente al beneficio de 9.900 millones y margen del 2,8% del cuarto trimestre de 2024.
Incluso sobre bases ajustadas (no GAAP), el deterioro es severo. El beneficio cayó a 1.100 millones de yuanes, con un margen de apenas 0,3%, frente al 3,3% de hace un año.
De beneficios récord a números rojos en solo un año
El contraste con el ejercicio anterior es contundente. En el cuarto trimestre de 2024, JD.com celebraba el regreso al crecimiento de doble dígito: entonces los ingresos avanzaban un 13,4% hasta 347.000 millones de yuanes, tras varios trimestres de desaceleración.
El beneficio neto casi se triplicó entonces hasta rozar los 9.900 millones de yuanes, con un ensanchamiento claro de márgenes apoyado en disciplina de costes y en el repunte del consumo chino tras la pandemia.
Doce meses después, la fotografía es la inversa. La compañía mantiene el volumen, pero entra en pérdidas y ve cómo sus indicadores de rentabilidad se deterioran con rapidez.
La dirección atribuye el bache a un año de inversiones estratégicas en nuevas líneas de negocio y a una base de comparación especialmente exigente en electrónica y electrodomésticos, las categorías que habían liderado el rebote de 2024. Sandy Xu, consejera delegada, defendió que el grupo cerró 2025 con resultados en línea con lo previsto y un comportamiento sólido en el conjunto del ejercicio, apoyado en el crecimiento de usuarios y en la resiliencia de JD Retail.
La señal de fondo, sin embargo, es más delicada: el giro de beneficios a pérdidas llega en un contexto de consumo aún frágil y competencia extrema en China.
El peaje de las nuevas apuestas: ‘delivery’, moda y desembarco en Europa
El origen del deterioro de márgenes no está en el negocio tradicional de JD, sino en sus nuevas apuestas de expansión. La compañía ha acelerado en comida a domicilio, comercio bajo demanda en moda y crecimiento internacional.
Su división de food delivery sigue ganando pedidos y mejorando el mix entre comidas y bebidas, pero continúa exigiendo subsidios comerciales intensivos, aunque la empresa asegura que las pérdidas se reducen trimestre a trimestre.
En paralelo, JD Fashion ha desarrollado un servicio de retail bajo demanda que ya trabaja con más de 1.000 comercios y grandes marcas chinas de deporte y moda, y ha multiplicado por más de dos su red de tiendas físicas en 2025.
Estas iniciativas amplían el peso de JD más allá de la electrónica, pero también elevan la necesidad de inversión en tecnología, logística urbana y captación de usuarios.
La tercera palanca es Europa. El grupo ha puesto en marcha Joybuy, su proyecto de comercio online en el continente, todavía en fase beta en Reino Unido, Alemania, Países Bajos, Francia, Bélgica y Luxemburgo, con la promesa de entregas en el mismo día o al día siguiente.
La lectura es clara: durante 2025, JD ha priorizado ganar presencia y cuota en nuevos mercados aunque eso haya tensionado de forma directa su cuenta de resultados.
La factura del gasto en logística, marketing y tecnología
Los estados financieros del trimestre muestran con claridad cuánto cuesta ese giro estratégico. El coste de los ingresos aumentó un 1,1%, hasta 297.200 millones de yuanes, en línea con la evolución de las ventas.
Pero el verdadero salto está en el gasto discrecional. Los gastos de cumplimiento —almacenaje, reparto, atención al cliente y procesamiento de pagos— subieron un 20,7%, hasta 24.300 millones, y pasaron de representar el 5,8% de las ventas al 6,9%.
Más contundente aún es el avance del marketing. Los gastos comerciales crecieron un 50,6%, hasta 25.300 millones de yuanes, y ya equivalen al 7,2% de los ingresos, frente al 4,9% de un año antes.
La compañía reconoce que el incremento responde a promociones vinculadas a sus nuevas iniciativas. También la inversión en I+D se aceleró un 52%, hasta 6.700 millones, para financiar la integración de inteligencia artificial en toda la cadena de suministro, mientras que los gastos generales y administrativos avanzaron un 34,8%, hasta 3.300 millones.
El diagnóstico es claro: JD.com está comprando crecimiento futuro a costa de aceptar una base de costes mucho más pesada en el corto plazo. Ha dejado de ser solo una historia defensiva de eficiencia logística para convertirse en un competidor que busca presencia en todas las capas del comercio digital, desde el delivery hasta la moda, la salud y la expansión internacional.
Un año todavía sólido: más ingresos, menos beneficios
Pese al tropiezo del cuarto trimestre, el conjunto de 2025 sigue reflejando a un gigante que todavía crece. Los ingresos anuales avanzaron un 13%, hasta 1,31 billones de yuanes (unos 187.000 millones de dólares), claramente por encima del 6,8% registrado en 2024.
En términos de escala, eso consolida a JD como el mayor retailer chino por ingresos. Pero la lectura cambia por completo cuando se mira el beneficio.
El resultado neto anual atribuible cayó a 19.600 millones de yuanes, frente a los 41.400 millones del año previo. El beneficio ajustado bajó a 27.000 millones, desde 47.800 millones, y el margen neto retrocedió desde el 3,6% hasta el entorno del 1,5%.
Para amortiguar el golpe ante el mercado, JD ha reforzado la retribución al accionista. Pagará un dividendo anual de 1 dólar por ADS, con un desembolso agregado de unos 1.400 millones de dólares, y destaca un retorno total al accionista cercano al 10%, tras recomprar alrededor del 6,3% de sus acciones por unos 3.000 millones de dólares.
El mensaje implícito es claro: la compañía considera que puede absorber un año de menor rentabilidad sin comprometer balance, caja ni capacidad de remunerar al inversor.
Competencia feroz y consumo frágil en el mercado chino
El entorno tampoco juega a favor. El comercio electrónico chino vive una nueva guerra de precios, con Pinduoduo, Alibaba y Douyin empujando descuentos agresivos y campañas promocionales constantes.
En 2024, JD se benefició del rebote del consumo y de los programas públicos de renovación de electrodomésticos, que impulsaron con fuerza las ventas de electrónica y hogar. En 2025, ese viento de cola se ha moderado mientras la presión competitiva ha ido a más.
Pinduoduo ha seguido ganando usuarios en ciudades de menor renta con una estrategia de precios ultra bajos. Alibaba ha redoblado su apuesta por nube e inteligencia artificial, elevando su capacidad de ofrecer herramientas más sofisticadas a los vendedores. Y Douyin continúa convirtiendo el entretenimiento en canal directo de ventas a través del live commerce.
Para JD.com, cuya marca se ha construido sobre fiabilidad logística y calidad del producto, entrar de lleno en ese terreno implica un riesgo estructural: defender cuota en segmentos donde manda el precio obliga a mantener promociones y subsidios durante más tiempo.
Ese es el punto que el mercado tendrá que vigilar ahora. JD sigue teniendo escala, balance y capacidad de ejecución, pero ha entrado en una fase en la que el crecimiento ya no basta por sí solo. Si las nuevas apuestas no empiezan a traducirse en una recuperación de márgenes, el grupo dejará de cotizar como una historia de expansión eficiente y pasará a verse como una plataforma con crecimiento caro.
