Morgan Stanley mantiene su visión positiva en banca europea y elige a Santander como su 'top pick' español

El banco de inversión estadounidense destaca los sólidos resultados del primer trimestre de 2026 de la banca europea, impulsados por los ingresos netos por intereses, y señala que la valoración del sector sigue siendo atractiva con un descuento del 37% frente al mercado general.

Los bancos europeos superan expectativas en el primer trimestre de 2026 pese a la incertidumbre macro

Morgan Stanley mantiene su visión positiva sobre el sector bancario europeo tras la publicación de los resultados correspondientes al primer trimestre de 2026, que la firma califica de "sólidos" y respaldados especialmente por los ingresos netos por intereses (NII). Los analistas de la entidad señalan que los resultados fueron, en términos generales, mejores de lo que sugirió la reacción inicial del mercado, atribuyendo esa respuesta moderada al contexto macroeconómico global y no al desempeño operativo de las entidades.

"Los resultados fueron mejores de lo que sugiere la reacción del precio de las acciones", afirman desde Morgan Stanley, subrayando que el beneficio operativo antes de provisiones superó las expectativas del consenso, impulsado por los ingresos del negocio principal. Además, las provisiones también arrojaron datos mejores de lo previsto, a pesar de los ajustes introducidos por algunos bancos ante los riesgos geopolíticos.

Uno de los aspectos más destacados del análisis es la fortaleza de los ingresos netos por intereses en la eurozona, que se mantuvieron estables trimestralmente y se situaron un 2% por encima del consenso de mercado. Los analistas apuntan a un desempeño particularmente fuerte en el sector minorista francés y en ING. No obstante, advierten que algunos bancos, como los de España e Irlanda, parecen esperar una "mayor certeza" en el segundo trimestre antes de revisar al alza sus previsiones de NII.

Tras la publicación de los datos del primer trimestre, el consenso ha elevado las estimaciones de NII para 2026 y 2027 en un 1% tanto para Europa como para la eurozona. Sin embargo, los equipos directivos de las entidades se han mostrado "comprensiblemente reacios" a mejorar sus guías ante la elevada incertidumbre geopolítica, incluso cuando las tendencias subyacentes habrían respaldado un tono más constructivo.

Banca de inversión y calidad de activos: señales mixtas pero bajo control

En el segmento de banca de inversión europea, los resultados en el área de Ventas y Negociación fueron mixtos. UBS y Barclays superaron ampliamente las expectativas, con desviaciones positivas del 24% y el 7% respectivamente, mientras que Deutsche Bank se situó en línea con lo previsto por los analistas. En cuanto a las comisiones de banca de inversión, los resultados también fueron positivos, con solo Deutsche Bank registrando una ligera desviación negativa del 2%.

Respecto a los costes, la firma señala que se mantuvieron aproximadamente un 2% por debajo del trimestre anterior —el cuarto trimestre es estacionalmente más alto— y en línea con el consenso del mercado.

Sobre la calidad de los activos, Morgan Stanley muestra confianza en la resiliencia del sector. "Aún es pronto para observar un deterioro en la calidad de los activos; aunque el mensaje de la dirección es que, en ausencia de un aumento significativo del desempleo, es probable que las provisiones se mantengan contenidas", indican los analistas. La firma observa cierta divergencia regional, con un tono más optimista en España e Irlanda, que muestran un mayor crecimiento del PIB, mientras que HSBC ha incorporado un ajuste adicional de 300 millones de dólares vinculado al conflicto en Oriente Medio.

En lo relativo a los mercados de capitales de deuda (DCM) y las fusiones y adquisiciones (M&A), Morgan Stanley destaca que la actividad ha sido particularmente fuerte en Europa, con comentarios constructivos de la dirección sobre las carteras de operaciones, aunque reconociendo que la incertidumbre macroeconómica podría retrasar los plazos de ejecución. Asimismo, la firma se muestra positiva respecto a las perspectivas de las comisiones de gestión de activos, donde los bancos italianos mostraron especialmente un tono optimista.

Santander, valor favorito de Morgan Stanley en la banca europea

Con este telón de fondo, Morgan Stanley reitera su visión constructiva sobre el sector bancario europeo y presenta sus cinco valores preferidos ('top picks'): ABN Amro, Barclays, OTP Bank, Santander y UniCredit. La presencia del banco cántabro en esta selecta lista subraya el favorable posicionamiento de la entidad a ojos de los analistas internacionales.

De Banco Santander, la firma destaca que ha presentado unos resultados "significativamente" mejores de lo esperado en el primer trimestre, con un aumento del ratio de capital CET1 de 90 puntos básicos respecto al trimestre anterior, lo que supone aproximadamente 70 puntos básicos por encima de las expectativas del mercado. Este dato refuerza la solidez del balance de la entidad y su capacidad para generar capital de forma orgánica.

Cabe recordar que Santander obtuvo un beneficio atribuido de 5.455 millones de euros entre enero y marzo de 2026, lo que representa un incremento del 60% respecto al mismo periodo del año anterior. Este destacado crecimiento está impulsado, en parte, por la plusvalía de 1.895 millones de euros obtenida con la venta de Santander Bank Polska, una operación que pone de manifiesto la capacidad del banco para optimizar su cartera de activos y generar valor para el accionista.

Valoración atractiva y relación riesgo/rentabilidad favorable

Más allá de los fundamentales específicos de cada entidad, Morgan Stanley subraya que la valoración del conjunto del sector bancario europeo sigue siendo atractiva. El sector cotiza actualmente a 9,1 veces el ratio precio-beneficio (PER) estimado para 2027, lo que implica un descuento del 37% respecto al mercado en general. Esta brecha valorativa, a juicio de los analistas, ofrece una relación riesgo/rentabilidad muy favorable para los inversores con horizonte a medio plazo.

Si bien la firma reconoce que la situación en Oriente Medio es incierta y "podría derivar en mayores provisiones", considera que el potencial de los ingresos netos por intereses —derivado de tipos de interés más elevados y unos balances con menor perfil de riesgo— mantendrá los beneficios de los bancos europeos bajo control en los próximos trimestres.