Altex advierte del “mercado sobrecalentado” tras un mayo de euforia tecnológica
Nasdaq 100 subió un +10,49% en mayo y el apetito por riesgo se disparó con la tecnología en modo FOMO. En ese entorno, los fondos de Altex firmaron un mes especialmente fuerte en las estrategias más expuestas al ciclo: Altex Quality (+4,25%) y Altex Growth (+3,33%).
Pero el mismo documento introduce un matiz incómodo: coberturas que restan, inflación que no cede y una ola de financiación “trillonaria” en IA que amenaza con drenar liquidez. El termómetro marca entusiasmo; el diagnóstico, cautela.
Un mayo que premia el riesgo y castiga la diversificación
El parte de Altex Asset Management —Informe mensual de nuestros fondos a 31 de mayo de 2026— es claro en su lectura: mayo fue un mes de “risk-on”. Las cifras lo sostienen. Altex Quality avanzó un +4,25% y Altex Growth un +3,33%, mientras Altex Momentum cedió un -1,18% “por su mayor diversificación” hacia sectores rezagados. Altex Tactical repuntó un +5,24%, apoyado en la bajada de volatilidad y logrando colocarse en positivo en el año.
La consecuencia es evidente: el mercado no sólo subió, sino que lo hizo de forma concentrada. A nivel de índices, el informe recoge un empuje generalizado: S&P 500 (+5,14%), MSCI World en euros (+4,92%), Eurostoxx 50 (+2,87%) e Ibex 35 (+3,27%). Sin embargo, el liderazgo estadounidense resultó demoledor, y Japón —Nikkei 225 (+11,88%)— se sumó a la ola.
Los ganadores de la IA y la señal de alarma sectorial
El informe atribuye el impulso a la temporada de resultados, a los avances en inteligencia artificial y a un tono más constructivo en geopolítica. En el escaparate, nombres propios: Nvidia “pulveriza” cifras y anuncia recompras; Google presenta una nueva iteración de Gemini; la memoria y los semiconductores prolongan su tendencia. Lo más grave no es la subida, sino su composición: IA y robótica (+26%), Tecnología (+19,8%) y Semiconductores (+18,2%) lideran, mientras Oil & Gas exploration (-8%), Energía (-5,6%) y Utilities (-5,2%) cierran la tabla.
Este hecho revela un mercado que paga el crecimiento visible y penaliza lo defensivo. Altex apunta que los factores “risk-on” (Momentum, Growth y Quality) se movieron entre +7,1% y +8,2%, frente a los defensivos (Low Vol y Dividend), entre -2,9% y -1%. Es el patrón clásico de tramos finales de rally: más beta, menos prudencia.
Coberturas, divisa y el peaje invisible del mes
El documento incorpora un recordatorio que suele pasar desapercibido cuando el titular es el rally: las coberturas pueden convertirse en lastre. La protección Altex DIPS registró una contribución negativa “entre -0,61% y -1,37% según el fondo”. Además, el dólar se apreció un +0,68% frente al euro, pero la estrategia de cobertura restó “entre -0,86% y -1,16%” en el mes.
En otras palabras: incluso en un entorno favorable, la ingeniería de cartera tiene coste. Y ese coste se amplifica cuando la volatilidad cae —el informe recoge un descenso del VIX hasta 15,32— porque el mercado castiga el seguro en momentos de complacencia. La lectura es doble: por un lado, disciplina de gestión; por otro, una advertencia sobre lo rápido que puede girar el viento cuando la protección deja de parecer necesaria.
Liquidez bajo presión en el “cuello de botella” de la IA
Altex describe un fenómeno que encaja con episodios históricos de sobreinversión tecnológica: una demanda masiva de capital para sostener infraestructuras críticas. Habla de ampliaciones de capital y emisiones de deuda en grandes nombres del sector para financiar centros de datos, procesadores y componentes, en un contexto de escasez de equipos. “Mucha demanda de liquidez que drena el mercado de acciones… y poca oferta de compañías proveedoras. Un cuello de botella en toda regla.”
El contraste con otras fases es evidente. En la burbuja puntocom, la promesa se financió con capital barato y modelos frágiles; aquí, la diferencia es que la demanda es tangible (capex, chips, energía), pero también lo son las tensiones: cadena de suministro, precio del dinero y saturación de múltiplos. El informe añade un dato que completa el cuadro: las grandes superaron a las pequeñas, S&P Top 50 (+5,7%) frente a S&P 600 (+1,15%), un síntoma típico de mercado que estrecha el embudo.
SpaceX, OPVs y el regreso del riesgo de valoración
La perspectiva de Altex se vuelve más incisiva al abordar el nuevo ciclo de salidas a bolsa. El informe sitúa al mercado “hacia niveles de resistencia” de 7.600 puntos en el S&P 500 y 30.000 en el Nasdaq 100, y pone el foco en el efecto narrativo de una hipotética OPV de SpaceX: excitación, miedo y presión técnica sobre índices. “Valoración estratosférica… cambios urgentes en las reglas… compra obligada para ETFs… vendiendo otras posiciones para rebalancear”, resume el documento.
El dato más contundente llega después: entre 2026 y 2027, las OPVs anunciadas podrían sumar 700.000 millones de dólares a captar, “una gran parte” de compañías que aún no ganan dinero. El diagnóstico es inequívoco: el perfil de riesgo de los índices aumenta cuando la financiación se acelera y la disciplina se relaja. La historia reciente —SPACs en 2021, exuberancia previa a 2000— ofrece paralelismos incómodos.
Inflación terca, bancos centrales y el margen que se estrecha
El informe alerta de que, pese al entusiasmo, “la inflación no cede” en plena transición en la Reserva Federal, y menciona el relevo de Jerome Powell por Kevin Warsh como presidente. En renta fija, los movimientos del mes apuntan a tensiones persistentes: US Treasuries a 10 años pasan de 4,370% a 4,435%, mientras el Bund baja de 3,037% a 2,938% y España desciende de 3,498% a 3,353%.
A la vez, las materias primas dibujan un mapa mixto: el Brent cae un -17% y el gas natural sube un +20%, con un Dow Jones Commodity Index en -2,84%. La consecuencia es clara: hay señales desinflacionistas en energía, pero no un “todo despejado” que permita euforia ilimitada. Altex reconoce haber reducido exposición a mineras de oro y plata en Quality y Growth y haber reforzado tecnología “crítica” para centros de datos. La apuesta sigue ahí, pero con ajustes: menos refugio, más cadena de valor.
