La inflación se enquista en España: 3,2% y subyacente al alza

3,2%. Ni una décima arriba ni una abajo. El dato adelantado de mayo certifica que la inflación se ha quedado quieta, pero no domesticada. En paralelo, la subyacente sube al 2,9%, señal de que el “núcleo” de precios sigue caliente. El IPCA repunta al 3,6% y marca distancias con el objetivo del 2% del BCE. La calma, de nuevo, llega con fecha de caducidad: junio.

Estabilidad con trampa

Que el IPC general repita en 3,2% no significa que el problema esté resuelto; significa que dos fuerzas se compensan. El INE apunta a una presión al alza desde transporte y actividades recreativas, deporte y cultura, cuyos precios “descienden menos” que hace un año. Es un matiz técnico, pero demoledor: no hace falta que los precios suban con fuerza para tensar el índice; basta con que dejen de bajar.

Al mismo tiempo, hay dos frenos claros: vestido y calzado (abarata frente al patrón de 2025) y alimentos y bebidas no alcohólicas, que en mayo “se mantienen estables” cuando un año antes empujaban al alza. El resultado es un equilibrio incómodo: la inflación no cae porque el motor de servicios y movilidad no afloja; y no sube más porque, por ahora, comida y parte de la energía contienen el golpe.

Subyacente: el termómetro incómodo

El dato que más inquieta al mercado no es el titular, sino el subyacente. La tasa anual del indicador adelantado sube una décima y se instala en 2,9%. En otras palabras: incluso quitando energía y alimentos no elaborados, el coste de vivir sigue aumentando a un ritmo muy superior al que permitiría cantar victoria.

Más aún: en la medida armonizada, la subyacente del IPCA se sitúa en 3,3%. Ese diferencial revela un fenómeno persistente: servicios con precios pegajosos, márgenes que no terminan de comprimirse y una demanda que, pese a la pérdida de poder adquisitivo acumulada, aguanta en segmentos como ocio, hostelería o movilidad. La consecuencia es clara: la inflación se vuelve menos dependiente del petróleo y más difícil de “apagar” solo con la normalización energética.

Transporte y ocio: los dos aceleradores

El INE identifica el transporte como uno de los principales responsables del sesgo alcista. Es la traducción estadística de una realidad cotidiana: combustibles sensibles a cualquier tensión geopolítica, logística más cara y servicios asociados (desde billetes a mantenimiento) que se resisten a retroceder. Cuando el transporte se recalienta, la inflación se filtra por toda la cadena: distribución, precios en lineal y costes empresariales.

El segundo vector es igual de revelador: actividades recreativas, deporte y cultura. Aquí pesa la estacionalidad —la economía española se acerca al modo verano—, pero también un cambio de patrón: la desinflación no llega a los servicios con la misma velocidad que llegó a los bienes. El diagnóstico es inequívoco: el país está pasando de una inflación “de shocks” a una inflación “de inercias”, justo la combinación que más teme un banco central.

La factura que viene con el fin de las ayudas

Lo más grave no está en mayo, sino en lo que empieza en junio. Una parte de la contención reciente se explica por la prolongación de rebajas fiscales en energía; y el calendario aprieta. La SER recuerda que el IVA de la luz y el gas vuelve al 21% a partir del lunes, un cambio capaz de reanimar el índice en pocas semanas.

El debate ya no es si la inflación baja, sino cuánto rebotará cuando el escudo se retire. El País advierte de la “tregua” antes del impacto de la retirada de ayudas y recoge el riesgo de ver el IPC acercarse al 4% en verano si se deshacen ciertos colchones fiscales. Esa cifra no es un titular alarmista: es la frontera psicológica en la que el ciudadano deja de percibir moderación y vuelve a sentir que todo —del recibo a la cesta— se encarece a la vez.

Europa al 3% y España por encima del listón

En el tablero europeo, la presión de precios ha vuelto a subir. Eurostat situó la inflación de la zona euro en 3,0% en abril, y la próxima lectura de mayo se conocerá el 2 de junio. España, con un 3,2% en el IPC nacional y un 3,6% en el IPCA, aparece en la parte alta del mapa, lo que complica el relato de “normalización” para el conjunto del área monetaria.

Este contraste tiene consecuencias prácticas: eleva el ruido sobre la política del BCE y alarga la sensación de tipos restrictivos. El País apunta a la expectativa de un movimiento del banco central en junio, precisamente en un contexto de tensión energética y repunte del componente subyacente. Si el dinero no se abarata, el coste de financiación seguirá actuando como freno, pero con un efecto secundario: más presión sobre hogares endeudados y empresas intensivas en crédito, justo cuando la inflación no termina de doblar la rodilla.

Los escenarios que deja mayo

Mayo deja una foto aparente de estabilidad y un pie en el acelerador. El índice general avanza solo 0,1% mensual, pero el problema se ha desplazado al interior del sistema: servicios, transporte y ocio. Y, sobre todo, el país entra en el verano con una bomba de relojería fiscal: la vuelta del IVA energético al 21%.

“El dato aguanta, pero lo decisivo es lo que aún no está en la estadística: cuando el recibo recupere impuestos y el transporte siga tensionado, la inflación puede volver a sentirse ‘de golpe’ en el bolsillo”, resumen fuentes del mercado consultadas.

La consecuencia es clara: si la subyacente sigue rondando el 3%, el margen para pactos salariales, negociación de márgenes y planificación presupuestaria se estrecha. La inflación deja de ser un susto pasajero y pasa a ser un condicionante estructural. Y eso, en una economía tan dependiente del verano, es el tipo de estabilidad que más cuesta pagar.