Pablo García: La inflación en EE.UU. genera incertidumbre en los mercados globales
La inflación vuelve a marcar el pulso de los mercados. No hay desplome estructural, pero sí una fase de ajuste que obliga a distinguir entre corrección técnica y cambio de tendencia. La economía estadounidense crece todavía con fuerza, con un PIB revisado al 2,1% anualizado en el primer trimestre, pero el IPC de mayo repuntó hasta el 4,2% interanual, el mayor avance desde 2023. El mensaje de Pablo García, director de Divacons AlphaValue, es claro: no estamos ante una burbuja comparable a otros excesos del pasado, sino ante una digestión necesaria tras meses de subidas. El problema es que, cuando la inflación reaparece, el mercado deja de premiarlo todo.
La clave del diagnóstico está en no confundir volatilidad con pánico. García interpreta las caídas recientes como un movimiento de consolidación, no como el inicio de una tendencia bajista de fondo. El matiz es relevante. Las bolsas venían de un tramo muy exigente, con múltiplos elevados en tecnología, entusiasmo por la inteligencia artificial y una concentración extrema en pocos valores.
Ese contexto exige pausas. Un mercado que sube sin descanso acaba necesitando purgar excesos, aunque los beneficios empresariales sigan siendo razonables. La diferencia con una burbuja está en los fundamentales: la economía de Estados Unidos no está en recesión, el consumo resiste y el crecimiento del primer trimestre fue confirmado en el 2,1%, tras apenas un 0,5% en el cuarto trimestre de 2025.
Sin embargo, el inversor ya no compra crecimiento a cualquier precio. Lo que antes se justificaba por expectativas ahora necesita beneficios visibles, generación de caja y márgenes defendibles. Ese cambio explica la rotación.
La inflación vuelve al centro
El dato que ha reabierto la inquietud es el IPC estadounidense de mayo. El índice general subió un 0,5% mensual y alcanzó el 4,2% interanual, impulsado sobre todo por la energía, que explicó más del 60% del incremento mensual. La inflación subyacente, excluyendo alimentos y energía, avanzó un 2,9% interanual, menos alarmante que el dato general, pero todavía incómoda para la Reserva Federal.
La lectura de mercado es sencilla: si los precios no convergen hacia el objetivo del 2%, el dinero barato no volverá con la rapidez que muchos descontaban. Este hecho revela por qué el Nasdaq 100 y los valores de duración larga sufren más que otros segmentos. La tecnología depende de beneficios futuros; cuando los tipos reales suben o tardan en bajar, esos beneficios valen menos hoy.
No es un colapso. Es una repricing. Y esa palabra, fría en apariencia, explica buena parte del nerviosismo actual.
La Fed enfría las expectativas
La Reserva Federal decidió en junio mantener los tipos en el rango del 3,50%-3,75%, con una votación unánime, pero dejó claro que la inflación sigue elevada frente a su objetivo. El mercado esperaba señales más nítidas de relajación monetaria; recibió prudencia.
La consecuencia es clara: cada dato de precios pasa a condicionar la renta variable. Si la inflación sigue enquistada, los múltiplos exigentes tienen poco margen para expandirse. Si cede, el mercado puede reanudar las subidas, pero con más discriminación sectorial que en la primera fase del rally.
García sitúa ahí el punto central: no se trata de venderlo todo, sino de rotar. En un entorno de tipos todavía altos, el inversor premia balances sólidos, dividendos visibles y negocios capaces de trasladar precios. La exuberancia deja paso al filtro.
La banca recupera protagonismo
La banca se ha convertido en uno de los refugios relativos del mercado. El motivo es evidente: tipos más altos durante más tiempo sostienen el margen financiero, elevan la rentabilidad de nuevas colocaciones de deuda y favorecen a entidades con buena disciplina de riesgo. Grandes nombres como JPMorgan vuelven a concentrar interés porque combinan escala, solvencia y capacidad para resistir escenarios de estrés.
Además, el sector llega con una fotografía distinta a la de otras crisis. La morosidad se mantiene contenida y las pruebas de resistencia de la Fed han confirmado que los grandes bancos estadounidenses están en posición de seguir prestando incluso bajo un escenario severo.
El contraste con la tecnología es nítido. Mientras los valores de crecimiento sufren por la duración de sus beneficios, la banca convierte el precio del dinero en ingresos presentes. La rotación no es defensiva por miedo; es defensiva por valoración.
El automóvil europeo cruje
El sector más vulnerable sigue siendo el automóvil tradicional europeo. Volkswagen estudia una reestructuración histórica que podría alcanzar hasta 100.000 empleos y cierres de plantas, presionado por la competencia china, la transición eléctrica y la pérdida de competitividad de su modelo industrial.
Lo más grave es que no se trata de un problema aislado de Volkswagen. BMW y Stellantis han sufrido advertencias de beneficios en un contexto de menor demanda, presión de márgenes y avance de fabricantes chinos con costes más bajos y ciclos de innovación más rápidos. El contraste con Ferrari resulta demoledor: el lujo mantiene poder de precio, mientras el automóvil masivo queda atrapado entre costes europeos y competencia asiática.
Por eso la recomendación prudente pasa por mantenerse infraponderado o incluso corto en el sector tradicional hasta que aparezcan señales claras de estabilización. No basta con que las acciones estén baratas; deben dejar de deteriorarse sus beneficios.
La rotación que manda
La pérdida de brillo no se limita al automóvil. Metalúrgicas y mineras también sufren por la desaceleración china y la menor visibilidad de demanda global. ArcelorMittal o Glencore representan esa parte del mercado que depende de un ciclo industrial todavía irregular, con precios de materias primas sensibles a cualquier señal de debilidad asiática.
El mapa inversor queda así dividido en tres bloques. Primero, sectores con visibilidad y balance: banca, aseguradoras y algunas compañías de calidad. Segundo, tecnología, todavía atractiva, pero más vulnerable a valoraciones exigentes. Tercero, industriales cíclicas y automóvil europeo, donde el deterioro operativo pesa más que el descuento bursátil.
