JP Morgan ve los resultados de Grifols en el primer trimestre de 2026 "algo débiles" pero respalda sus objetivos anuales

JPMorgan ha publicado su análisis sobre los resultados trimestrales de Grifols correspondientes al primer trimestre de 2026, con una valoración matizada: los números han sido "algo débiles" frente al consenso de Bloomberg, pero se han situado en línea con las previsiones de la propia compañía y no han alterado los objetivos para el conjunto del ejercicio. El banco estadounidense mantiene así una lectura constructiva sobre la evolución del grupo biofarmacéutico español, destacando el avance de su negocio principal, la mejora progresiva del balance y la estrategia de desapalancamiento como los principales pilares de su tesis de inversión.

Resultados penalizados por el tipo de cambio, pero con crecimiento subyacente

Uno de los elementos centrales del análisis de JP Morgan es el impacto negativo del tipo de cambio sobre las cifras reportadas. En términos publicados, tanto los ingresos como el EBITDA cayeron un 5% interanual, una lectura que, sin embargo, queda matizada al excluir el efecto divisa: en términos de tipo de cambio constante, las ventas crecieron un 3% y el EBITDA un 1%, lo que refleja un crecimiento operativo real subyacente.

El banco también apunta a una base comparativa exigente en el primer trimestre del año anterior, favorecida entonces por un dólar fuerte y efectos temporales de calendario, lo que hace aún más relevante la lectura a tipo de cambio constante para valorar la evolución real del negocio.

Biopharma tira del carro: inmunoglobulinas crecen un 15%

El motor del trimestre fue, según JP Morgan, el negocio de Biopharma, cuyos ingresos avanzaron un 7% a tipo de cambio constante, impulsados principalmente por la franquicia de inmunoglobulinas, que creció un 15%. Este segmento sigue siendo el núcleo estratégico de Grifols y el principal argumento de valor para los inversores.

En el lado opuesto, la albúmina continúa mostrando debilidad, con una caída del 6% a tipo de cambio constante, atribuida a la presión de precios impulsada por el Gobierno chino y al estancamiento de la demanda en ese mercado. No obstante, Grifols traslada al mercado un mensaje de estabilización: la compañía considera que "los precios de la albúmina han sido más estables en los últimos trimestres" y espera una recuperación en la segunda mitad del año. Paralelamente, el grupo está explorando oportunidades para aumentar las ventas de albúmina fuera de China, con especial foco en Estados Unidos.

En cuanto al área de Diagnostics, registró una caída del 10% en ingresos a tipo de cambio constante, si bien JP Morgan aclara que esta bajada se explica fundamentalmente por la disolución del negocio conjunto con Quidel Ortho, y recuerda que Grifols recibirá una compensación de 65 millones de euros entre 2026 y 2028 como contraprestación por esa operación.

Desapalancamiento, prioridad absoluta: deuda en 4,3 veces EBITDA

Uno de los aspectos que JP Morgan valora de forma más positiva es la evolución del balance y el compromiso con la reducción de deuda. A cierre de marzo, la deuda neta se situaba en 4,3 veces EBITDA, con una liquidez de 1.600 millones de euros. El banco destaca como señales positivas la reciente refinanciación de vencimientos de 2027 y el pago anticipado de 500 millones de euros en bonos con vencimiento en 2030, movimientos que refuerzan la solidez financiera del grupo y alivian la presión sobre los próximos ejercicios.

El objetivo de Grifols sigue siendo situar la deuda neta por debajo de 3,5 veces EBITDA a cierre de 2027, una meta que JP Morgan considera alcanzable dentro de la hoja de ruta actual.

Guía 2026 reafirmada: crecimiento del EBITDA de hasta el 9%

A pesar de los resultados trimestrales por debajo del consenso, Grifols ha reafirmado su guía para 2026 sin cambios. Las previsiones incluyen un crecimiento del EBITDA ajustado de entre el 5% y el 9% a tipo de cambio constante, un margen superior al 25% y un flujo de caja libre de entre 500 y 575 millones de euros. JPMorgan subraya además que la compañía espera que el tercer y cuarto trimestre sean los más fuertes del año, lo que anticipa una aceleración progresiva de los resultados a medida que avance el ejercicio.

Diversificación del plasma y competencia en el mercado de CIDP

JPMorgan también presta atención a dos factores estratégicos de medio plazo. El primero es la diversificación de la cadena de suministro de plasma: tras recibir la aprobación de la EMA para su cadena de suministro egipcia en diciembre de 2025, Grifols tiene como objetivo reducir progresivamente su dependencia del plasma procedente de Estados Unidos, de mayor coste. La compañía espera más que duplicar el suministro de plasma fuera de EE. UU. entre 2025 y 2029, con Egipto como pieza clave de esa estrategia.

El segundo factor es el entorno competitivo en el mercado de CIDP —tratamientos neurológicos con inmunoglobulinas—, donde han irrumpido nuevos competidores como Vyvgart, de Argenx. Grifols, no obstante, traslada confianza: según la compañía, los médicos siguen considerando que la inmunoglobulina intravenosa "está bien adaptada a la naturaleza multimodal de la enfermedad", lo que le permite mantener su posición en este mercado pese a la llegada de nuevas alternativas terapéuticas.