Futuros de Wall Street avanzan con cautela a la espera del IPC de febrero

Wall Street ha amanecido este miércoles en modo espera. Los futuros de la Bolsa de Nueva York registran subidas muy leves, con un mercado que prefiere no moverse demasiado antes de conocer el dato clave de la jornada: el índice de precios al consumo (IPC) de febrero en Estados Unidos. Los analistas esperan que la tasa interanual se mantenga prácticamente estable respecto a enero, en torno al 2,4%, un nivel cada vez más próximo al objetivo del 2% que persigue la Reserva Federal. Sin embargo, lo que ocurra con la inflación subyacente y con las expectativas a medio plazo será lo que marque realmente el rumbo de las próximas semanas. La sensación en los parqués es clara: un solo dato puede reordenar por completo la narrativa de tipos y de riesgo.

Un mercado en pausa antes del dato clave

En las primeras horas de la sesión, los futuros del Dow Jones avanzaban un 0,08%, mientras que el Nasdaq 100 sumaba un 0,15% y el S&P 500 se anotaba un 0,16%, movimientos que reflejan más prudencia que entusiasmo. No hay rotaciones bruscas ni ventas masivas, pero tampoco compras agresivas: el mensaje es que nadie quiere quedar mal posicionado frente a una posible sorpresa en el IPC.

El consenso descuenta un dato de inflación general del 2,4% interanual, prácticamente calcado al de enero. Pero, en un mercado que lleva meses apostando por las primeras bajadas de tipos de la Reserva Federal, un par de décimas arriba o abajo pueden alterar la trayectoria de los rendimientos de la deuda y la valoración de las grandes tecnológicas. “Los inversores están dispuestos a tolerar pequeñas desviaciones, pero no un rebrote claro de precios en servicios o vivienda”, resumen en una gestora europea. La consecuencia es un tablero congelado a la espera del titular de la jornada.

Por qué el 2,4% importa tanto a la Reserva Federal

Que el IPC se mantenga cerca del 2,4% supone, en apariencia, una buena noticia: la inflación se aleja de los picos superiores al 8% vistos en el ciclo postpandemia y se sitúa más cerca del objetivo del 2% de la Fed. Sin embargo, el banco central ha reiterado que no tomará decisiones basándose en un único dato, sino en una secuencia de meses que confirmem una desinflación “sostenida y creíble”.

El foco, por tanto, está en la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos. Si esta se mantiene por encima del 3%, el mensaje que recibirá el mercado es que la economía estadounidense sigue siendo demasiado caliente como para justificar recortes agresivos de tipos. “La Fed teme más equivocarse por bajar demasiado pronto que por mantener los tipos altos unas semanas más”, explican fuentes del mercado. Este hecho revela por qué movimientos aparentemente modestos en el IPC tienen efectos desproporcionados en las curvas de tipos y en la rentabilidad de los activos de riesgo.

Tipos altos durante más tiempo: el principal temor

La gran incógnita para los inversores no es tanto cuándo llegará la primera bajada de tipos, sino cuántos recortes habrá en total y a qué velocidad. Con la tasa de referencia de la Fed aún en la zona del 5,25%-5,50%, cualquier indicio de que la inflación se estanca por encima del 2% refuerza el escenario de “tipos altos por más tiempo”.

La consecuencia es clara: se encarece la financiación para empresas endeudadas, se enfría la demanda de vivienda y se reduce el atractivo relativo de las bolsas frente a la renta fija de corto plazo, que sigue ofreciendo rentabilidades superiores al 4%. El contraste con otros ciclos resulta demoledor: en fases previas de desinflación, la Fed había comenzado a bajar tipos con la inflación claramente por encima del 2%, confiando en el impulso del crecimiento. Esta vez, el recuerdo del shock inflacionista de 2021-2022 está haciendo al banco central mucho más cauto.

Tecnología y grandes valores marcan el pulso de los futuros

El comportamiento de los futuros del Nasdaq 100, con subidas del entorno del 0,15%, confirma que la tecnología sigue siendo el termómetro de la confianza en una bajada de tipos relativamente cercana. Los grandes valores de crecimiento —muy sensibles a los cambios en el coste del dinero— se benefician cuando el mercado percibe que el ciclo de endurecimiento monetario ha tocado techo y que los próximos movimientos serán a la baja.

Sin embargo, lo más grave para este segmento sería un dato de inflación que obligara a descartar esa narrativa. “Si la Fed se ve forzada a mantener tipos altos hasta bien entrado 2025, las valoraciones de algunas tecnológicas empiezan a resultar difíciles de sostener”, advierte un gestor de renta variable estadounidense. El diagnóstico es inequívoco: el Nasdaq se ha convertido en una apuesta directa sobre la trayectoria de la inflación y de los tipos, más aún que sobre los beneficios a corto plazo de sus componentes.

El dólar y el euro, en equilibrio tenso

Mientras los futuros de Wall Street avanzan con cautela, el mercado de divisas refleja una calma engañosa. El euro se mantiene prácticamente plano frente al dólar, en torno a 1,16116, un nivel que evidencia un equilibrio frágil entre las expectativas sobre la Fed y las del Banco Central Europeo (BCE). El movimiento es mínimo, pero el riesgo de giro brusco es elevado.

Si el IPC estadounidense sorprende al alza, el billete verde podría fortalecerse con rapidez, presionando a la baja al euro y encareciendo las importaciones energéticas para la zona euro. En el escenario contrario, una inflación más débil de lo previsto reavivaría las apuestas por recortes de tipos en Estados Unidos antes que en Europa, debilitando al dólar. El contraste con otras regiones resulta claro: mientras algunos bancos centrales ya han iniciado tímidas bajadas, la Fed y el BCE siguen atrapados entre el miedo a la recesión y el temor a que la inflación se enquiste por encima del objetivo.