Cinven busca comprar restaurantes de Burger King en Italia para reforzar Restaurant Brands Europe
Cinven ha comenzado la búsqueda de un comprador para Restaurant Brands Europe (RBE), la matriz de Burger King España, adquirida en julio de 2021 por 1.000 millones de euros. Antes de venderla, el fondo de capital riesgo quiere incorporar los 300 restaurantes que operan en Italia, propiedad del fondo belga Kharis Capital, en una operación que podría rondar los 400-500 millones de euros.
La estrategia busca engordar la compañía antes de la venta, aumentando el valor y el atractivo de RBE, dado que su capacidad de crecimiento en España es limitada. Fuentes cercanas a la operación confirman que Cinven trabaja de la mano de Morgan Stanley y Clifford Chance para cerrar ambas operaciones antes del próximo verano. En este medio hemos solicitado declaraciones a Morgan Stanley, que no hace comentarios, y seguimos a la espera de respuesta de Given y Kharis Capital.
Italia, un mercado clave para el crecimiento de Burger King
RBE cuenta con cerca de 1.000 restaurantes en España, frente a los apenas 300 en Italia. Este país, con diez millones más de habitantes que España, ofrece un amplio margen para abrir nuevos locales, a diferencia de la península ibérica, donde Burger King ya se ha instalado incluso en poblaciones de solo 35.000 habitantes o en salidas de carretera.
La incorporación de los locales italianos permitiría a Cinven aumentar la capacidad de crecimiento de la compañía y, por tanto, elevar el valor antes de una eventual venta. Según fuentes cercanas, el objetivo del fondo es alcanzar una tasación de al menos 3.000 millones de euros, incluyendo Italia, frente a los 1.000 millones que pagó en 2021 por Burger King España.
Además, la expansión en Italia podría servir para probar nuevas estrategias de producto y formato de restaurante, dado que la marca todavía tiene una presencia limitada en el país, lo que permite experimentar con nuevos conceptos de servicio o menús adaptados al mercado local antes de que los posibles compradores tomen control del grupo.
Estrategia financiera y reorganización del capital
Como paso previo a la futura reorganización de RBE, Cinven refinanció el pasado verano la deuda del grupo y aprobó un dividendo extraordinario de 200 millones de euros entre sus accionistas, entre los que se incluyen Gregorio Jiménez, fundador y presidente del grupo, con alrededor del 20%, y Restaurant Brands International (RBI), con un 11%.
La refinanciación, liderada por Santander e ING, consistió en la emisión de un nuevo préstamo sindicado (TLB) de 1.100 millones de euros, con vencimiento en 2031 y un interés de euríbor más 3,625%, que sustituyó a un préstamo anterior de 840 millones con vencimiento en 2028. También participaron Bank of Ireland, BBVA, Rabobank y Sabadell, lo que refuerza la solidez financiera de RBE y permite acometer la expansión italiana con respaldo institucional.
Opciones para la integración de Italia
Cinven contempla varias alternativas para sumar los 300 restaurantes italianos: compra directa, joint venture o fusión por absorción si Kharis Capital decide mantenerse en el accionariado. El objetivo es maximizar el valor de RBE de cara a la venta, ofreciendo a los posibles compradores un grupo más grande, con cerca de 1.400 establecimientos y una facturación de casi 2.000 millones de euros, entre propios y franquiciados.
El rebranding de Burger King España en 2024, bajo el nombre de Restaurant Brands Europe, ya anticipó esta estrategia de internacionalización, primero con la expansión de Popeyes en Italia y ahora con la adquisición de los locales italianos de Burger King. Esto demuestra la intención del fondo de posicionar a RBE como el operador más grande de comida rápida en Europa, con capacidad para crecer fuera de sus mercados tradicionales.
Limitaciones del mercado español y precedentes internacionales
El crecimiento en España se ha ralentizado debido a la saturación en grandes ciudades. Por ello, incluir un mercado como Italia, con potencial de expansión, hace la compañía más atractiva en la subasta, que estará limitada a pocos compradores debido al tamaño de la transacción.
Un precedente similar ocurrió en 2022 en Portugal, cuando RBE adquirió 121 restaurantes por 260 millones de euros, ampliando su presencia internacional y demostrando que la estrategia de expansión selectiva en mercados con crecimiento potencial puede aumentar de manera significativa la valoración de la compañía.
Asimismo, expertos del sector consideran que la integración de los locales italianos podría permitir a los futuros compradores optimizar sinergias operativas, aprovechar economías de escala y explorar nuevas líneas de ingresos, desde delivery hasta productos premium, elevando el atractivo financiero del grupo.
