NatWest adquiere Evelyn Partners por 2.700 millones de libras

NatWest compra Evelyn Partners por 2.700 millones y sacude la banca privada británica

La británica NatWest ha dado un paso estratégico de gran calado con la adquisición de la gestora de patrimonios Evelyn Partners por 2.700 millones de libras. La operación, financiada íntegramente con recursos propios, eleva los activos bajo gestión y administración del grupo hasta 127.000 millones de libras y sitúa a NatWest como el mayor proveedor de banca privada y ‘wealth management’ del Reino Unido por volumen.

La reacción inicial del mercado ha sido fría. Las acciones llegaron a caer alrededor de un 5%, hasta la zona de los 107,7 peniques, pese a que el banco anunció de forma simultánea un nuevo programa de recompra de acciones por 750 millones de libras y el mantenimiento del ‘pay-out’ ordinario en torno al 50% del beneficio atribuible. El mensaje de la dirección es de transformación y escala. El de los inversores, al menos de momento, es de cautela.

Una adquisición histórica tras el rescate público

La carga simbólica de la operación es evidente. NatWest, heredera del antiguo Royal Bank of Scotland rescatado con dinero público en 2008, acomete su mayor compra en casi dos décadas apenas un año después de culminar su regreso a la plena propiedad privada del Estado británico. El banco desembolsará 2.700 millones de libras de valor empresa por Evelyn Partners, firma controlada por los fondos de capital riesgo Permira y Warburg Pincus, que llevaban meses explorando una desinversión.

El movimiento marca un giro estratégico claro. NatWest busca reducir su dependencia del margen de intereses, amenazado por el cambio de ciclo monetario, y reforzar negocios de comisiones recurrentes ligados a clientes de alto patrimonio. Según las cifras comunicadas, la adquisición podría elevar en torno a un 20% los ingresos por comisiones del grupo, un objetivo ambicioso en un entorno de crecimiento económico moderado.

Lo más revelador es que la dirección ha optado por comprar tamaño de forma inmediata en lugar de seguir apostando por el crecimiento orgánico de Coutts, su histórica marca de banca privada. La decisión acelera la transformación del grupo, pero también eleva el riesgo financiero y de ejecución.

El nacimiento de un gigante del ‘wealth management’

Desde el punto de vista industrial, el salto es significativo. Evelyn Partners aporta 69.000 millones de libras en activos bajo gestión y administración, que se suman a los 59.000 millones de la actual división de banca privada de NatWest, donde se integra Coutts, hasta alcanzar los 127.000 millones.

El grupo resultante gestionará además unos 188.000 millones de libras en activos y pasivos de clientes, situándose en la primera línea de la banca de patrimonios británica, en competencia directa con las divisiones de ‘wealth’ de Barclays, Lloyds y grandes entidades internacionales. Evelyn, heredera de la histórica Tilney Smith & Williamson, añade una red de 2.400 empleados con fuerte presencia regional, un factor clave para captar clientes fuera de Londres.

La tesis comercial es clara. El cliente de renta alta busca soluciones integradas que combinen ahorro, inversión, financiación y asesoramiento fiscal, y está dispuesto a pagar por un servicio completo siempre que confíe en la marca y en el gestor. NatWest apuesta por consolidar ese segmento antes de que lo hagan sus rivales. El interrogante es si el precio pagado compensa el tamaño logrado.

Un precio exigente y presión inmediata sobre el capital

El mercado ha puesto rápidamente el foco en la factura financiera. La operación restará en torno a 130 puntos básicos al ratio de capital CET1 de NatWest, una reducción relevante en un entorno de mayores exigencias regulatorias y con un ciclo económico menos favorable que en años anteriores.

La dirección confía en compensar ese impacto mediante sinergias de costes cercanas a los 100 millones de libras anuales y un crecimiento progresivo de los ingresos por comisiones. Sin embargo, buena parte de esas sinergias dependerá de la capacidad de integrar sistemas, equipos comerciales y estructuras de soporte sin erosionar la relación con clientes de alto patrimonio, especialmente sensibles a cualquier deterioro del servicio.

El anuncio simultáneo de una recompra de acciones por 750 millones de libras y el mantenimiento del dividendo busca transmitir confianza en la generación orgánica de capital. El mercado, no obstante, ha reaccionado con escepticismo, reflejando el temor clásico a pagar caro por crecimiento inorgánico en la parte alta del ciclo.

La lógica estratégica: menos tipos, más comisiones

El trasfondo de la operación es el giro del ciclo monetario. Tras varios años de subidas de tipos que impulsaron los márgenes de intereses, los bancos británicos se preparan para un entorno de tipos más bajos y mayor presión regulatoria sobre los beneficios extraordinarios obtenidos durante la fase alcista.

En este contexto, la gestión de patrimonios aparece como un refugio estratégico. Genera ingresos recurrentes por comisiones, consume menos capital que el crédito tradicional y permite vincular al cliente de alto valor durante décadas. Para NatWest, elevar de golpe su volumen gestionado supone ganar masa crítica para competir en precio, producto y tecnología.

Evelyn aporta una base de clientes con elevado patrimonio medio y una oferta consolidada en planificación financiera y fiscal, especialmente atractiva para empresarios y grandes patrimonios familiares. La integración con la base de 20 millones de clientes del grupo abre un potencial significativo de venta cruzada, siempre que se ejecute con cuidado.

Un mercado saturado y competencia creciente

El principal riesgo estratégico reside en el propio mercado británico de banca privada. Reino Unido es uno de los países europeos con mayor densidad de gestoras de patrimonios, desde grandes bancos hasta firmas independientes y filiales de grupos internacionales.

La puja por Evelyn, en la que participaron otras grandes entidades, refleja hasta qué punto el sector ve en estos activos una vía rápida para ganar clientes de alto valor. El problema es que esta competencia ha comprimido márgenes y obligado a fuertes inversiones en tecnología y asesoramiento digital.

Pagar 2.700 millones de libras implica asumir que el crecimiento de activos y comisiones será suficiente para justificar el desembolso. Si el entorno económico se deteriora o los mercados financieros corrigen con fuerza, los ingresos ligados al valor de los activos gestionados podrían resentirse justo cuando el banco necesita demostrar que la operación crea valor.

El reto de integrar Evelyn Partners

Más allá de los números, la integración es compleja. Evelyn no es una pequeña boutique, sino una organización con 2.400 empleados y una cultura muy ligada al asesoramiento personalizado. NatWest deberá decidir hasta qué punto mantiene marcas, estructuras y equipos directivos.

Una integración demasiado rápida podría erosionar la confianza de clientes que valoran la independencia percibida de Evelyn. Una integración lenta retrasaría las sinergias y mantendría duplicidades de costes. La retención del talento clave será determinante. En banca privada, perder a un gestor sénior puede implicar la salida inmediata de activos relevantes.

Qué miran ahora supervisores e inversores

Desde el punto de vista regulatorio, la operación deberá recibir el visto bueno de las autoridades de competencia y del supervisor financiero británico. No se espera un bloqueo, pero sí un escrutinio detallado del impacto en la solidez de capital tras la reducción del CET1.

Los inversores, por su parte, vigilan tres riesgos principales: la ejecución de la integración, el precio pagado en un momento de valoraciones elevadas y la capacidad del negocio de patrimonios para crecer en un entorno económico menos dinámico. La caída inicial del 5% actúa como un voto de cautela preventiva.

Lo que está en juego para la banca europea

El movimiento de NatWest trasciende el ámbito británico. La banca europea observa cómo uno de los grandes grupos rescatados en 2008 apuesta ahora por la gestión de patrimonios como motor de crecimiento. Si la operación tiene éxito, es probable que otros bancos sigan el camino.

Si fracasa, la lección será clara: comprar tamaño en ‘wealth management’ a precios exigentes puede convertirse en un lastre en un entorno de mayor supervisión y menor crecimiento. Para NatWest, la compra de Evelyn Partners es una apuesta transformadora. La próxima década dirá si fue el movimiento que consolidó su regreso como actor dominante o el inicio de un nuevo debate sobre el apetito de riesgo del sector bancario europeo.