Dow Jones sube 200 puntos y el oro rompe máximos y se consolida como termómetro del miedo

En un escenario global cada vez más volátil, el oro vuelve a ocupar el centro del tablero. El metal precioso ha superado sus máximos históricos y se mueve en niveles récord, impulsado por la combinación de expectativas de nuevos recortes de tipos en Estados Unidos, compras masivas de bancos centrales y un dólar más débil. No es solo una cifra llamativa: cuando el activo “sin rendimiento” por excelencia se dispara, el mensaje de fondo es claro. Los inversores están dispuestos a renunciar a rentabilidad corriente a cambio de protección frente a tres riesgos que se acumulan al mismo tiempo: inflación persistente, deuda desbocada y posibilidad de recesión en varias economías desarrolladas.

La subida del oro no es un fenómeno aislado. La plata también marca avances relevantes, los metales preciosos encadenan uno de sus mejores años en décadas y los flujos hacia fondos y reservas oficiales respaldados por oro han aumentado de forma notable. Más que un activo “de moda”, el oro se ha convertido en un barómetro del desasosiego financiero: cuanto más se tensan los indicadores de deuda y geopolítica, más vertical es la curva del metal.

Europa camina por la cuerda floja

Mientras el oro marca récords, Europa avanza por una senda de crecimiento débil, con una mezcla complicada de bajo dinamismo, tensiones fiscales y presión geopolítica. Crisis industrial en varios países, costes energéticos todavía elevados, inversión privada contenida y un espacio fiscal cada vez más estrecho dibujan un escenario de fragilidad.

El riesgo no es solo económico. Un periodo prolongado de bajo crecimiento, empleos de peor calidad y ajustes presupuestarios puede erosionar la cohesión política y social dentro de la Unión Europea. El aumento del gasto en defensa, el envejecimiento de la población y la necesidad de invertir en transición energética presionan las cuentas públicas en un momento en que el margen para seguir incrementando la deuda es muy limitado. En este contexto, que el oro marque máximos con Europa en ralentización no parece una coincidencia, sino la expresión de un mismo diagnóstico: la sensación de que el colchón de seguridad es cada vez más fino.

La advertencia de Ray Dalio: burbuja a cámara lenta

En paralelo, la voz de Ray Dalio vuelve a sonar con fuerza. El fundador de uno de los mayores fondos del mundo lleva tiempo alertando de que en los mercados “hay claramente una burbuja”, con grietas que empiezan a hacerse visibles en segmentos como el capital riesgo, el private equity o la refinanciación de deuda. Su diagnóstico no es el de un desplome inminente al estilo de 2008, pero sí el de un sistema que se aproxima al límite de lo sostenible: valoraciones muy exigentes, niveles de endeudamiento históricamente altos y una política monetaria que, lejos de endurecerse, podría seguir siendo acomodaticia para evitar males mayores.

Dalio insiste en que su receta no es venderlo todo por miedo, sino preparar carteras más resistentes: diversificación real por activos y regiones, menos dependencia de unos pocos sectores de crecimiento y más peso en refugios tradicionales como el oro o la liquidez. Leída junto al comportamiento de los metales preciosos y al pulso débil de Europa, su advertencia encaja en un patrón común: el ciclo actual se sostiene sobre una confianza que podría deteriorarse rápido si se cruza un determinado umbral, ya sea un shock geopolítico, un susto en la deuda soberana o una corrección brusca en bolsa.

Un consumidor que sigue volando: el dato clave del tráfico aéreo

Sin embargo, el cuadro no es únicamente sombrío. En Estados Unidos, los datos de viaje aéreo en plena temporada navideña muestran un consumidor que, de momento, mantiene el pulso. La información de la autoridad de seguridad en aeropuertos indica que el volumen diario de pasajeros que pasa por los controles en la semana previa al 21 de diciembre es prácticamente calcado al del año anterior y claramente superior al de 2019, antes de la pandemia.

Las aerolíneas acumulan revalorizaciones de doble dígito en lo que va de año, aunque por debajo del rendimiento de los tres grandes índices estadounidenses. Al mismo tiempo, las tarifas aéreas han caído en torno a un 5 % interanual, ayudadas por un descenso significativo en el precio del crudo de entrega inmediata. En una sesión reciente, los principales índices de Wall Street cerraban en verde: S&P 500, Dow Jones y Nasdaq avanzaron, el dólar retrocedió, el bitcoin subió más de un 1 % y tanto el crudo como el oro ganaron más de un 2 %, mientras la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años se movía ligeramente al alza.

Es una fotografía llamativa: la renta variable celebra unos datos de consumo razonablemente sólidos, las aerolíneas se benefician de combustible más barato y billetes algo más económicos, pero al mismo tiempo el oro se dispara como si el sistema estuviera preparándose para un shock.

Un mercado que avanza entre dos narrativas

En el fondo, todos estos elementos cuentan una misma historia desde ángulos diferentes. El oro en máximos habla de búsqueda de refugio; Europa, de debilidad estructural y margen fiscal reducido; Ray Dalio, de una burbuja que se infla en cámara lenta; y el tráfico aéreo navideño en Estados Unidos, de un consumidor que, por ahora, sigue gastando y viajando casi como si nada ocurriera.

Esa coexistencia de señales es lo que hace complejo el momento actual. No estamos ante un colapso inmediato, pero sí ante un equilibrio inestable en el que cualquier pieza —un error de política monetaria, una crisis de deuda en Europa, un shock geopolítico— puede inclinar el tablero. Para el inversor, el mensaje no es tanto “pánico” como “prudencia”: entender que la aparente normalidad de unos indicadores (como el ocio y los viajes) puede convivir con el aumento silencioso del riesgo sistémico que señalan el oro, la deuda y las propias advertencias de figuras como Dalio.

Gráfico sugerido: cotización del oro rompiendo máximos históricos, con un mapa de Europa en segundo plano que resalta las áreas con mayor vulnerabilidad económica, y, en un recuadro, una curva de tráfico aéreo en EE. UU. mostrando cómo el volumen de viajeros se mantiene por encima de los niveles prepandemia.